Analytici Michael Donovan a Ed Engel zo spoločnosti Compass Point tvrdia, že trhy len minimálne oceňujú budúce kapacity dátových centier pre umelú inteligenciu, napriek miliardám dolárov vo forme podpísaných nájomných zmlúv. Ich správa odhaľuje, že niektoré spoločnosti, ktoré transformujú svoje bývalé miesta pre ťažbu Bitcoinu na AI dátové centrá, môžu mať oveľa vyššiu hodnotu, než naznačujú ich súčasné trhové valuácie. Investori totiž zrejme podceňujú hodnotu už uzavretých zákazníckych kontraktov.
Nový pohľad na oceňovanie: Od ťažby k realitám
Compass Point tvrdí, že Applied Digital (APLD), TeraWulf (WULF) a Cipher Mining (CIFR) sa obchodujú pod hodnotou svojich podpísaných kontraktov na dátové centrá pre AI. Firma argumentuje, že investori by mali oceňovať infraštruktúrne spoločnosti v oblasti AI na základe zmluvného nájomného príjmu, a nie podľa ekonomiky ťažby Bitcoinu, ktorá je volatilná. Analytici očakávajú, že dokončovanie projektov a začiatok platieb nájomného v priebehu najbližších dvoch rokov sa stanú hlavnými hnacími silami výkonnosti akcií.
Donovan a Engel vyvinuli rámec, ktorý oddeľuje hodnotu dlhodobých prenájmov AI, ktoré sú už zazmluvnené, od projektov, ktoré si zákazníkov ešte len musia zabezpečiť. Argumentujú, že tieto spoločnosti by mali byť čoraz viac oceňované ako prenajímatelia, ktorí generujú nájomný príjem, a nie ako tradiční ťažiari Bitcoinu, ktorých zárobky závisia od cien kryptomien.
Compass Point odhaduje hodnotu budúceho nájomného príjmu z podpísaných zmlúv po zohľadnení zostávajúcich nákladov na vybudovanie každého zariadenia. Následne túto sumu porovnáva s podnikovou hodnotou každej spoločnosti, aby odhadla, koľko (ak vôbec niečo) investori platia za budúce rozvojové projekty.
Kto je podhodnotený a prečo?
Pomocou tohto prístupu firma uviedla, že Applied Digital (APLD), TeraWulf (WULF) a Cipher Mining (CIFR) vykazujú najväčší rozpor medzi ich zazmluvneným biznisom a súčasnými valuáciami. V každom prípade Compass Point argumentuje, že trh pripisuje len malú, ak vôbec nejakú, hodnotu dodatočnej AI kapacite, ktorá ešte nebola prenajatá, a to napriek potenciálu týchto projektov generovať významné nájomné príjmy po dokončení.
Core Scientific (CORZ) a Riot Platforms (RIOT) vyčnievajú z iných dôvodov. Compass Point uviedol, že existujúce zmluvy Core Scientific sú už z veľkej časti zohľadnené v jej valuácii, čo znamená, že ďalší potenciál bude pravdepodobne závisieť od získania nových zákazníkov. Riot je medzitým oceňovaný skôr na základe budúceho potenciálu než súčasného príjmu z nájomného, pričom investori pripisujú prirážku jeho kampusu Corsicana a širšiemu rozvojovému plánu v oblasti AI, aj napriek jeho relatívne obmedzenej zazmluvnenej kapacite v súčasnosti.
Kľúč k úspechu: Realizácia, nie len ohlásenia
Správa tvrdí, že nasledujúce dva roky budú pre sektor prelomové, keďže spoločnosti prechádzajú od oznamovania infraštruktúrnych dohôd pre AI k ich skutočnej realizácii. Po dokončení projektov, nasťahovaní nájomníkov a začatí platieb nájomného získajú investori jasnejší obraz o opakujúcich sa peňažných tokoch, ktoré tieto zariadenia dokážu generovať. Spoločnosti, ktoré úspešne zrealizujú svoje plány, by mohli byť odmenené valuáciami viac v súlade s inými príjmovými infraštruktúrnymi aktívami.
Tento sektor sa už stal jedným z najsilnejších obchodov súvisiacich s AI na trhu. Za posledný rok prudko vzrástli akcie niekoľkých bývalých ťažiarov Bitcoinu, keď odhalili partnerstvá s hyperscalermi a AI spoločnosťami, ktoré hľadajú veľké množstvo energie a výpočtovej kapacity. Napriek tomu sa výnosy líšili, keďže investori zvažovali časové harmonogramy výstavby, požiadavky na financovanie a tempo získavania zákazníkov.
Širší posun odráža to, ako mnohé ťažiarske spoločnosti preorientúvajú lokality s dostatkom energie a existujúcou elektrickou infraštruktúrou na spracovanie úloh AI a vysokovýkonnej výpočtovej techniky. Na rozdiel od ťažby Bitcoinu, kde príjmy môžu kolísať s cenami kryptomien, dlhodobé nájomné zmluvy s investičnými zákazníkmi ponúkajú vyhliadky na stabilnejší a predvídateľnejší peňažný tok.
Po nedávnych poklesoch v skupine Compass Point uviedol, že trh možno vstupuje do novej fázy, kde záleží viac na realizácii než na ohláseniach. Keďže zariadenia budú spúšťané do prevádzky a podpísané zmluvy začnú generovať príjmy, firma očakáva, že investori sa budú menej zameriavať na budúci potenciál a viac na peňažné toky, ktoré tieto projekty prinášajú.
Pôvodný zdroj: CoinDesk
