V tomto článku Maria Golenkov vysvetľuje, ako rámec MiCA EÚ slúži ako plán pre budúcu reguláciu kryptomien v USA. Zistite, prečo je nevyhnutné zosúladiť vašu správu a kontroly už teraz, aby ste sa vyhli budúcim komplikáciám. Následne, v sekcii „Spýtajte sa experta“, Felix Xu odpovedá na otázky týkajúce sa operačného rizika ako primárneho investičného rizika v digitálnych aktívach a objasňuje špecifické interné kontroly, ktoré musia poradcovia vyžadovať.
MiCA práve dosiahla svoju konečnú lehotu v Európe. Americkí poradcovia by si mali robiť poznámky. V súčasnosti je americká regulačná scéna pre kryptomeny roztrieštená medzi viaceré agentúry. Komisia pre cenné papiere a burzy (SEC) reguluje jednu vec, (CFTC) ďalšiu, FinCEN má na starosti svoju časť, a k tomu sú ešte požiadavky na štátnej úrovni. Žiadna jednotná príručka. Žiadna zjednotená vízia.
Európska únia medzitým dokončila písanie svojich pravidiel v roku 2023, implementovala ich počas roka 2024 a odvtedy ich presadzuje. Nariadenie o trhoch s kryptoaktívami, alebo MiCA, je teraz štandardom, ktorý musí spĺňať každý v Európe. A k 1. júlu 2026 sa skončilo prechodné obdobie. Prechodné okno, ktoré umožňovalo firmám pokračovať v prevádzke podľa starých národných pravidiel, vypršalo bez akýchkoľvek predĺžení. Ak teraz slúžite klientom v EÚ, potrebujete plnú autorizáciu, inak musíte ukončiť činnosť.
To je dôležité, pretože Európa vždy ako prvá koná v oblasti finančnej regulácie a Amerika nasleduje. Deje sa to už teraz a väčšina poradcov tomu zatiaľ nevenuje pozornosť.
Čo teda MiCA vyžaduje? Ak ponúkate krypto služby ako custody (úschova), poradenstvo alebo zmenáreň, potrebujete licenciu a regulátora, ktorý sleduje, čo robíte. Klientske aktíva sú segregované, nezávisle auditované a monitorované v reálnom čase. Platia požiadavky na kapitál a transparentnosť. Spoločnosti vysvetľujú riziká klientom jasným jazykom, nie právnickou hatlaninou.
Zdôrazňujem to, pretože to, čo sa stane bez týchto kontrol, je škaredé. Galois Capital stratil 50 % aktív na FTX, ktorá ani nebola kvalifikovaným depozitárom. Binance čelila v roku 2023 opatreniam SEC a CFTC za nesprávnu segregáciu aktív a nedostatočné zverejňovanie rizík. Spravovala miliardy, a napriek tomu nemala riadnu správu. To nebola nekompetentnosť; to sa stalo, keď boli pravidlá nejasné, takže spoločnosti hazardovali s legalitou.
Roky fungovali USA v režime presadzovania práva. Coinbase spustil staking a bol žalovaný. Binance prijímala vklady a bola žalovaná. Nikto nevedel, či vymýšľajú službu alebo porušujú zákon. Agentúry neboli zlomyseľné; jednoducho nemali rámec.
To sa zmenilo v septembri 2025, keď SEC a CFTC vydali spoločné vyhlásenie objasňujúce, že registrované burzy môžu uľahčovať obchodovanie s určitými spotovými krypto produktmi. Potom v marci 2026 išli ďalej a zverejnili spoločné usmernenia o tom, ktoré kryptoaktíva sú cennými papiermi a ktoré nie, a ako do toho zapadajú stablecoiny. Vzor je ťažké prehliadnuť. USA zaostávajú za EÚ zhruba o rok a ich usmernenie zatiaľ nie je záväznou právnou normou. Vynútiteľná verzia stále prichádza a bude sa veľmi podobať MiCA.
Čo to pre vás ako poradcu znamená: Ak spravujete digitálne aktíva pre klientov, rámce správy nie sú niečo, čo vytvoríte, odovzdáte compliance a zabudnete na to. Sú vaším základom pre fiduciárnu povinnosť. Prieskum Fidelity medzi inštitucionálnymi investormi zistil, že 58 % už alokuje prostriedky do digitálnych aktív, no bezpečnosť úschovy a regulačná jasnosť zostávajú ich najväčšími obavami. Vaši klienti vstupujú do tohto priestoru. Vašou úlohou je dokázať, že máte zavedené kontroly, nie len stiahnutý kontrolný zoznam.
Začnite auditom toho, čo robíte teraz. Máte zdokumentovanú správu? Overil niekto nezávisle vaše kontroly? Riadiš kybernetické riziko, alebo len dúfate, že sa nič nepokazí? Potom buďte konkrétni v tom, čo ponúkate. Úschova sa líši od poradenstva. Ak držíte aktíva, potrebujete segregované účty a monitorovanie v reálnom čase. Ak poskytujete poradenstvo, potrebujete dokumentáciu o vhodnosti a zverejňovanie konfliktu záujmov.
Potom budujte postupne. Robiť to správne trvá čas, niekedy rok alebo viac, v závislosti od vašich nedostatkov a toho, či váš tím chápe segregáciu povinností. Žiadne dva rámce nie sú úplne identické, pretože žiadne dve firmy nefungujú rovnako. Takéto rámce som pre firmy v presne tejto situácii vytvárala a vzor sa nikdy nemení: tímy odhadujú čas implementácie a minú sa ho faktorom dva alebo tri. Plánujú deväť mesiacov; trvá to osemnásť. Pravidlá sú zriedkakedy tou ťažkou časťou. Spätná inštalácia kontrol do systémov, ktoré boli postavené bez nich, je.
Firmy, ktoré vyhrávajú, začali skoro. Tie, ktoré čakali, kým nastane vynucovanie, strávili ďalšie dva roky písaním šekov za urovnanie a obnovovaním dôvery. Tu je moja otázka: ak by ste dnes spustili rámec správy, ako dlho by trvalo vašej firme, kým by ho efektívne sprevádzkovala? Zdvojnásobte toto číslo. Možno trojnásobte. Potom sa vráťte späť k tomu, kedy by ste mali začať. Regulátori ukázali svoje karty. Európa vytvorila model. Amerika buduje to isté. Jedinou premennou je, či budete pripravení prví, alebo sa budete snažiť dohnať zameškané.
– Maria Golenkov, partnerka a vedúca oddelenia digitálnych aktív, správy, rizika a kontrol, DLA LLC
Spýtajte sa experta
Otázka: Aký rámec interných kontrol by mali poradcovia vyžadovať pred alokáciou do digitálnych aktív?
Odpoveď: Prvá vec, ktorú by mali poradcovia pochopiť, je, že operačné riziko v digitálnych aktívach nie je vedľajšou záležitosťou. Je súčasťou investičného rizika. Na tradičných trhoch sa investori často môžu spoľahnúť na zrelú sieť depozitárov, administrátorov, primárnych maklérov, audítorov a štandardizovaných systémov vykazovania. V digitálnych aktívach sú tieto ochrany menej konzistentné a prostredie interných kontrol manažéra nesie oveľa väčšiu váhu. Pred diskusiou o výnosoch by mali poradcovia pochopiť, kto kontroluje aktíva, kto ich môže presúvať, ako sú transakcie schvaľované a ako sú pozície nezávisle zosúlaďované. Zameral by som sa na to, či má štruktúra zmysel v praxi. Žiadna jedna osoba by nemala byť schopná iniciovať, schvaľovať a vyrovnávať transakciu. Povolenia k peňaženkám by mali byť obmedzené rolou, veľkosťou transakcie, protistranou a schválenou adresou. Úschova, obchodovanie, oceňovanie a zosúlaďovanie by mali byť dostatočne nezávislé. Poradcovia by sa mali tiež pýtať, ako sa riešia výnimky, pretože tam často spočíva riziko. Čo sa stane, keď obchodník potrebuje použiť nový protokol, previesť aktíva mimo bežných hodín alebo reagovať na narušenie trhu? Dôveryhodný rámec by mal tieto rozhodnutia kontrolovať a sledovať, bez toho, aby znemožnil fungovanie podniku.
Otázka: Čo je jedinečné na správe digitálnych aktív, pokiaľ ide o zabezpečenie včasného a presného vykazovania, zníženie regulačného dohľadu a potenciálnych pokút?
Odpoveď: Hlavný rozdiel spočíva v tom, že záznam transakcie je veľmi viditeľný, ale účtovný význam často nie. Blockchain môže ukázať, že sa aktívum presunulo z jednej adresy na druhú, ale nepovie vám, či bol tento pohyb obchod, prevod kolaterálu, premostenie transakcie, staking vklad, interná reorganizácia, platba poplatku alebo niečo iné. Toto rozlíšenie je dôležité pre oceňovanie, finančné vykazovanie, daňové zaobchádzanie a regulačnú kontrolu. Dáta sú k dispozícii, ale premeniť ich na spoľahlivý súbor účtov si vyžaduje silné systémy a konzistentné posudzovanie. Firmy, ktoré sa dostávajú do problémov, sú tie s príliš fragmentovanými dátami a bez disciplinovaného procesu ich klasifikácie. V čase auditu alebo regulačnej požiadavky sa tím môže pokúšať rekonštruovať činnosť z histórie peňaženiek, tabuliek a vedomostí zamestnancov. Tu sa malé nekonzistentnosti stávajú drahými. Lepším prístupom je zabudovať vykazovanie do samotného transakčného procesu. Každá podstatná transakcia by mala mať jasný obchodný účel, schvaľovateľa, zdroj ocenenia a zdokumentované účtovné zaobchádzanie v čase, keď nastane. Presné vykazovanie je zvyčajne výsledkom dobrého operačného návrhu, a nie sofistikovanejšieho upratovania na konci roka.
Otázka: Aký je najlepší spôsob, ako zostať v obraze s kryptomenovým účtovníctvom, správou a technologickými zmenami?
Odpoveď: Odpoveďou nie je sledovať každý titulok. Na trhu, ktorý sa tak rýchlo mení, môžu informácie bez rámca vytvárať viac šumu ako poznatkov. Firmy by mali zaviesť disciplinovaný proces preskúmania, ktorý oddeľuje zmeny vyžadujúce okamžitú akciu od vývoja, ktoré sú len zaujímavé. Regulačné vydania, účtovné usmernenia, pravidlá úschovy, daňové interpretácie a podstatné zmeny protokolov by mali byť pridelené konkrétnym vlastníkom a preskúmané podľa definovaného harmonogramu. Externí účtovníci, právni poradcovia, administrátori a technickí špecialisti môžu poskytnúť dôležitý pohľad, ale niekto v rámci organizácie musí zostať zodpovedný za preklad týchto rád do politík, kontrol a operačných rozhodnutí. Najsilnejšie organizácie tiež vytvárajú spätnú väzbu medzi investičnými, operačnými, finančnými, právnymi a technologickými tímami. Nová funkcia protokolu sa môže javiť ako investičná príležitosť, ale môže tiež zmeniť predpoklady úschovy, metódy oceňovania, riziko likvidity alebo vykazovacie povinnosti. Tieto dôsledky je potrebné zvážiť pred nasadením kapitálu, nie objaviť ich počas auditu.
Firmy zaoberajúce sa digitálnymi aktívami nemusia predvídať každý technologický alebo regulačný vývoj. Potrebujú štruktúry riadenia, ktoré im umožnia konzistentne hodnotiť zmeny, dokumentovať svoje rozhodnutia a prispôsobiť sa bez oslabenia kontrol nad klientskym kapitálom.
– Felix Xu, spoluzakladateľ, ZX Squared Capital
Pôvodný zdroj: CoinDesk
