Trh so stablecoinmi sa fragmentuje a onchain alokátor kapitálu Spark sa snaží túto fragmentáciu využiť. Finančné technológie (fintechy), burzy a bankové skupiny čoraz viac spúšťajú vlastné tokeny viazané na dolár. Každý emitent si chce udržať používateľov, rezervy a transakčnú aktivitu vo svojej vlastnej sieti, keďže konkurencia narastá.
Krajina stablecoinov „sa bude fragmentovať čoraz viac,“ uviedol Sam MacPherson, generálny riaditeľ Phoenix Labs, v rozhovore pre CoinDesk. PayPal má PYUSD, Circle má USDC a Tether má USDT. Robinhood sa pripojil ku konzorciu Global Dollar (USDG) a buduje vlastný reťazec, zatiaľ čo OpenUSD (OUSD) je ďalšie veľké konzorcium, ktoré zahŕňa Stripe a Coinbase. Okrem týchto gigantov existujú stovky ďalších stablecoinov, vrátane USDe od Ethena, USD1 od World Liberty Financial a USDS od Sky.
Výsledkom je likvidita rozptýlená naprieč rastúcim počtom tokenov a sietí. Spark verí, že tieto siete sa aj tak budú musieť navzájom prepojiť. Jeho cieľom je stať sa vrstvou, ktorá medzi nimi presúva peniaze.
Spark je pridružená jednotka pre pôžičky a likviditu ekosystému Sky DeFi, predtým známeho ako MakerDAO a emitenta stablecoinu USDS. Je vyvíjaný spoločnosťou Phoenix Labs a podporovaný správou a kapitálom Sky. Jeho FX vrstva pre stablecoiny na Uniswap je navrhnutá tak, aby pomohla inštitúciám prepínať medzi stablecoinmi koncentrovaním likvidity do úročených poolov.
Spark migroval približne 150 miliónov dolárov do Uniswap v4 poolov, ktoré párujú USDS proti USDT a PYUSD. Systém tvoril asi 30% objemu swapov stablecoinov proti stablecoinom na Uniswap a v prvých 30 dňoch presmeroval približne 1,5 miliardy dolárov, uviedol MacPherson. Táto 30% hodnota zahŕňa len swapy medzi stablecoinmi, nie všetky obchody na Uniswap, ktoré zahŕňajú stablecoin.
Základným mechanizmom je Uniswap v4 hook nazvaný DualPool. Udržiava likviditu zarábajúcu výnos vo Sparkových trezoroch, zatiaľ čo je nečinná, a vťahuje ju do poolu iba vtedy, keď ju swap potrebuje, pričom sa vyrovná v rámci jedného bloku.
Spark uzavrel aj infraštruktúrne dohody priamo s emitentmi. PayPal sa minulý rok spojil so Sparkom, aby zvýšil likviditu PYUSD, keďže súťaží s USDT od Tetheru a USDC od Circle. MacPherson považuje platby za katalyzátor, ktorý premení fragmentáciu na objem. S nadchádzajúcim zákonom GENIUS Act, ktorý vstúpi do platnosti budúci rok, a s potenciálnym pokrokom zákona Clarity Act, predpokladá, že onchain platby by mohli do roku 2030 dosiahnuť 3 bilióny dolárov.
„Bude to vyzerať, že sa nič nedeje,“ povedal, „a potom sa zrazu stane veľa vecí naraz.“
Od spotrebiteľskej aplikácie k backendovej infraštruktúre
Táto stratégia vychádzala z rozhodnutia Sparku z konca minulého roka odložiť spotrebiteľskú aplikáciu, ktorá by ho postavila do priamej konkurencie s Coinbase, PayPal a Robinhood v oblasti distribúcie. Spotrebiteľské aplikácie sú „mimoriadne ťažké na konkurenciu,“ povedal MacPherson. Zatiaľ čo v novembri uviedol, že aplikácia Spark bola „pozastavená, nie zrušená,“ teraz povedal, že bola „pozastavená na neurčito.“
Namiesto budovania vlastných zákazníckych vzťahov začal Spark dodávať výnos a likviditu aplikáciám, ktoré spotrebitelia už používajú. MacPherson opísal túto stratégiu ako „zdvojnásobenie tohto B2B (business-to-business) alebo B2B2C (business-to-business-to-consumer) modelu.“ Odloženie aplikácie, povedal, bolo „určite správne rozhodnutie.“
Produkt Robinhood Earn ukazuje, ako tento náhradný model funguje. Spustený s ročným výnosom (APY) približne 7% na USDG vkladoch, presmeruje prostriedky používateľov do onchain trezoru Morpho, ktorý spravuje decentralizovaná poradenská firma Steakhouse Financial. Trezor alokuje prostriedky naprieč úverovými trhmi, ktoré zahŕňajú USDe od Ethena, syrupUSDG od Maple a spUSDG od Spark. Podľa onchain dát prilákal za posledných 24 dní viac ako 200 miliónov dolárov vo vkladoch.
Toto usporiadanie dáva Sparku prístup k retailovým vkladom bez toho, aby musel vlastniť aplikáciu alebo zákaznícky vzťah. Spark je jedným z niekoľkých protokolov v ekosystéme. Morpho poskytuje úverovú sieť a Steakhouse spravuje trezor, ale MacPherson to označil za dôkaz, že model funguje.
„Robinhood je pomerne veľký, a preto očakávame, že to narastie do miliardových rozmerov,“ povedal.
Inštitucionálny tlak
Backendová stratégia Sparku sa rozširuje aj na priame inštitucionálne pôžičky. Rozvíja sa v náročnom období pre decentralizované financie, keďže ročné príjmy Sparku klesli z približne 80 miliónov dolárov počas býčieho trhu na súčasných približne 20 miliónov dolárov, uviedol MacPherson.
Mimoburzové pôžičky spoločnosti kryté Bitcoinom, vydané prostredníctvom Anchorage, predstavujú približne 260 miliónov dolárov v nesplatených zostatkoch, s približne 400 miliónmi dolárov pôžičiek a cieľom dosiahnuť 1 miliardu dolárov do konca roka. Tento cieľ by si vyžadoval takmer štvornásobné zvýšenie nesplatených zostatkov za približne šesť mesiacov, aj keď MacPherson pripustil, že trhové podmienky „mierne znížili dopyt.“
Dopyt pochádza čiastočne od dlžníkov, ako sú ťažiari bitcoinu, ktorí „potrebujú financovať prevádzku za každých okolností, bez ohľadu na to, či ide o býčí alebo medvedí trh,“ povedal MacPherson. Úzkym hrdlom je podľa neho rýchlosť onboardingu.
Spark Prime, hybridné prime brokerage kombinujúce centralizované a onchain finančné služby, drží približne 20 miliónov dolárov v nesplatených pôžičkách a zostáva v zámernej beta verzii. MacPherson uviedol, že väčšina hlavných kryptofondov prechádza na platformu a že rozhovory s tradičnými finančnými firmami sa zvyšujú, čiastočne preto, že miesta ako Hyperliquid pritiahli inštitucionálny záujem o krypto-natívne obchodovanie s akciami a inými aktívami.
Protokol tiež usiluje o úverové ratingy od S&P a Moody’s spolu s hodnoteniami od krypto-natívnych agentúr, ako je Credora. Takéto ratingy by mohli pomôcť inštitucionálnym risk manažérom posúdiť Spark pred schválením ako protistrany.
MacPherson považuje medvedí trh za zvládnuteľný. „Toto bol jeden z ľahších medvedích trhov,“ povedal. „Fundamenty, prijatie, regulačná jasnosť – na inštitucionálnej strane je všetko pripravené.“
Spark poskytuje „koľajnice a služby likvidity,“ uviedol MacPherson. Jeho stávka je, že fragmentácia vytvára cennú úlohu pre neutrálneho sprostredkovateľa, úlohu, ktorá sa stáva ťažšie ospravedlniteľnou, ak emitenti udržujú svoju likviditu vo svojich vlastných sieťach.
Pôvodný zdroj: CoinDesk
